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资金预期-本月1年期LPR报价利率小幅下调基本符合市场预期

布鲁克林发生枪击

9月20日,全國銀行間同業拆借中心公布1年期LPR為4.20%,5年期以上LPR為4.85%。與上月相比,本月1年期LPR小幅下調5bp至4.20%,5年期以上LPR保持不變。本月1年期LPR報價利率小幅下調基本符合市場預期,也是銀行對降准之後自身資金成本下降的反映。可適當推動實體經濟貸款利率的下行,提升市場風險偏好,利好股票市場,對於債券市場,由於是在MLF利率未下調的情況下LPR利率小幅下調,影響略偏負面,公布之後國債期貨價格高開低走。

當前全球經濟增速繼續放緩,貿易問題及英國脫歐等存在不確定性,主要國家央行貨幣政策將繼續寬鬆。央行行長易綱在新聞發佈會上就「是否降息」問題回應稱,中國的貨幣政策的取嚮應當是以我為主,考慮到國內的經濟形式和物價走勢來進行預調和微調,目前我國貨幣政策工具手段充足,利率水平適中,政策空間較大。短期季末長假資金面邊際收斂和專項債可能提前發行或對債市產生影響,不過在經濟下行壓力加大,降低實體經濟融資利率的背景下,MLF利率下調和降准均有空間,國債收益率易降難升,國債期貨價格短暫調整過後將繼續上漲。

MLF利率下調預期落空9月17日,央行開展2000億元1年期MLF操作,中標利率3.30%,與上期持平,利率下調預期落空。本月實際共有兩筆MLF到期,分別回籠資金為1765億元和2650億元,扣減掉央行投放的2000億元MLF資金,當月實際凈回籠2415億元MLF。此次央行全面降准釋放的約8000億元資金,部分置換到期MLF,考慮到MLF利率保持不變,實際降準的力度有所折扣。

在經濟下行壓力加大、降低實體經濟融資利率的背景下,MLF利率下調和降准均有空間。

近期,央行行長表示中國的貨幣政策應當保持定力,堅持穩健的取向,加上MLF利率下調預期落空、地方政府專項債可能提前發行等因素影響,國債期貨價格有所調整,不過工業增加值、投資、消費等經濟數據均不及預期,下行壓力加大,對債市存在較強支撐,且歐元區製造業PMI大幅低於預期,美聯儲繼續降息,央行貨幣政策仍有較大空間,預計國債期貨價格調整過後仍以上漲為主。

歐元區經濟增速進一步放緩最新公布的9月歐元區製造業PMI降至45.6%,服務業PMI降至52%,帶動綜合PMI回落至50.4%,創2013年以來的新低,預計三季度歐元區經濟增速將進一步放緩。此前歐洲央行宣布下調存款利率10個基點至-0.5%,這是自2016年以來的首次降息,同時宣布重啟QE,將從11月1日起每月購買200億歐元債券。美聯儲則自7月開啟了預防式降息,9月再度降息25個基點,同時為了應對近期流動性緊缺導致的短期利率飆升的問題,將隔夜逆回購利率下調30個基點至1.7%,將超額準備金利率下調30個基點至1.8%。

為應對經濟下行壓力,國務院常務會議指出要加快發行使用地方政府專項債券,根據地方重大項目建設需要,按規定提前下達明年專項債部分新增額度。統計局發言人也表示進一步增加專項債的發行,提前下達明年專項債部分新增額度,支撐基礎設施投資的增長。基建投資作為逆周期調控的重要手段,市場預期2020年地方政府專項債四季度有可能提前發行,對債市存在一定的影響。

專項債可能提前發行統計局公布的數據顯示,1—8月,固定資產投資同比增長5.5%,房地產投資同比增長10.5%,均有所放緩。其中,房屋新開工面積增速下降較為明顯,房企到位資金增速略降,地產投資下行期特徵逐步明顯,在政府收緊房企融資以及部分城市限購趨嚴后,預計房地產投資將延續下滑態勢。8月社會消費品零售總額同比名義增長7.5%,工業增加值同比實際增長4.4%,均低於預期,其中汽車消費仍為最大拖累,工業增加值超預期回落的主要拖累因素來自於採礦業和基礎供應業的意外下滑。

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